18个月内择机发行，顺丰未雨绸缪，意在国际化战略

　　

图片来源@视觉中国

8月1日晚间，A股快递物流行业龙头顺丰控股发布董事会公告，为进一步推进公司国际化战略，提升公司国际品牌形象，打造国际资本运作平台，提高公司综合竞争力，董事会同意公司在H股主板挂牌发行上市，顺丰将在股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限，选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

(资料图片仅供参考)

业务出海的顺丰终于也开启了资本市场的出海之旅，国民品牌的资本出海自带流量和争议，但如果理性看待顺丰的再融资逻辑则会相信，一个善谋未来，有备而行的顺丰，是可行稳致远，能够更好把控未来的成长空间。

关注一：业务、资本双出海 长期红利可期

顺丰起步于中国这一极具市场规模和潜力的统一大市场，在短短的30年内做到全国排名第一、全球排名第四的物流行业巨头，经历了突飞猛进的快速成长。国际业务一直是顺丰追求的第二增长曲线和探索蓝海市场的核心发力点。2021年对嘉里物流的收购是顺丰海外市场搭建举重若轻的一步，嘉里物流是国际物流行业的知名玩家，在亚太地区国际物流业务中更是处于绝对领导地位。收购嘉里带来的支点效应显著，嘉里物流成熟的亚太地区国际物流业务对顺丰的“供应链及国际业务”板块的业务增量及顺丰整体的收入结构多元化来看功不可没。顺丰与嘉里快速共同建立了以亚洲为基地的领先环球物流平台，以满足快速变化的市场需求。在此策略合作下，嘉里物流将定位为顺丰拓展海外市场的主要平台。对嘉里物流的收购行动，也象征着顺丰近年海外最大的投资战略已经初步完成，嘉里物流将继续作为顺丰出海的重要支点，持续为顺丰深耕东南亚市场提供坚实的基础。顺丰也预计充分利用嘉里物流这一成熟平台，实现海外业务的进一步发展，进一步与全球前三大（UPS，FedEx，DHL）在国际物流版图上形成各自独特的市场。

同时，顺丰控股通过国际资本市场取得融资，并加强境外业务布局所带来的收入及盈利的增长速度，将远远大于增发股份带来的摊薄效应。在现阶段股价出现一定回调时，反而是考虑出手加码的好时机，A股投资者也将有望跟随着顺丰控股业务、资本双出海战略，享受海外市场增长的长期红利。

香港作为国际金融中心之一，有众多国际投资者活跃于此，H股的公司将更便利得到国际投行和投资机构的研究覆盖，有更多的机会接触到未覆盖A股的海外投资者，扩大投资者交流面，有利于更多海外投资者加深对企业的了解，从而实现顺丰控股国际影响力的提升。

相比A股，H股上市公司能更方便地进行兼并收购，可以境内境外换股且并无强制业绩承诺；换股收购境内标的只需事后备案，便于把握并购机会。可以想见，H股上市后的顺丰能够更自如地收购青睐的标的，向蓝海市场发起进攻。

公司登陆香港资本市场后，一方面可以接触到未覆盖A股的海外投资者，扩大投资者交流面；另一方面将不时发布英文呈现的年报、通函、上市文件等资料，降低与海外投资者乃至海外业务合作方的沟通成本，高效、精准地向国际社会展现公司的业务情况与品牌价值。

关注二：不差钱，家有余粮，心中不慌

一个伟大的企业要发展，要创新，永远会对资金有需求。但如何让资金更有效率，为股东和社会创造价值，同样是一个成熟公司要认真面对的。不断成熟的顺丰一直在发展和稳健中寻找最好的平衡点。

业绩优异。

2023年半年报业绩预告显示，顺丰控股预计上半年归母净利润达到40.2亿元～42.2亿元，同比增长60%～68%；预计实现扣非后净利润35.4亿元～37.4亿元，同比增长65%～74%。顺丰创出了上市以来最好的半年报业绩。

资本开支显著降低。

顺丰的资本支出已于2021年达到顶峰，此后逐渐回落。公司2021年度购建固定资产和其他长期资产支付的现金合计192亿元，占总营业收入9.3%，2021年资本支出上涨迅速，主要系速运设备自动化升级项目以及鄂州花湖机场转运中心的投入达到高峰，开支方面占营收比见顶。2022年顺丰购建固定资产和其他长期资产支付的现金降低至142亿元，占总营收比例为5.3%。随着鄂州花湖机场投资和嘉里物流并购完成，预计2023年资本支出持续减少，未来的资本支出主要是维持性投入，将控制在较低的比例。

然而，2022年,顺丰业务规模、盈利能力双双提升。公告显示,顺丰2022年经营活动现金流量净额为327.03亿元,同比增长112.94%。简单来说，账上有钱。

H股融资比例低。

如公告所述，本次发行的H股股数将不超过本次发行后公司总股本的10%（超额配售权行使前）。然而，我们了解到一般而言赴港上市的公司会发15%以上的股份，而顺丰仅发不超过10%也说明了其本次寻求港股上市的目的，旨在战略意图，而并非仅仅是境外融资。

现在的顺丰管理更加精益化，相对审慎的融资更加符合顺丰可持续发展的战略定位。由于顺丰并未披露募集资金用途，外界预测，顺丰本次资本运作仅是作为战略性资金储备。充足的海外资金可以使顺丰在未来的经营中，有更多的灵活性和应对能力，为未来可能的发展或市场变化提供更多的可能性，显示出顺丰对未来发展的深思熟虑和周全准备。正所谓“晴天修屋顶”，有准备的企业才有更多的机会。

关注三：上升通道打开 18个月内择机发行

根据公告，顺丰将在后续股东大会决议有效期内，即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限，选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并香港上市。我们预计顺丰也是考虑到资本市场波动以及整体宏观的不确定性，尤其是看到过往很多先A后H案例，召开董事会与实际香港上市之间的时间间隔存在较长时间表，我们猜测顺丰决定在这个时间点获取董事会决议的主要目的是为了最大程度保留时间灵活性以及未来可能性，便于捕捉资本市场的机遇。

随着全球加息周期步入尾声，港股有望于2024年美元结束加息周期后进入上行通道。估值方面，恒指滚动市盈率仍在10年均值之下，且近期回购公司案例数环比增加表明企业估值或已见底。交易机制方面，6月19日联交所正式推出“港币-人民币双柜台模式”，预计政策将陆续带来增量资金，带动整体流动性向好。港股作为离岸人民币资产，有望长期获得来自全球的增量资金配置。

顺丰公告启动H股上市，恰在恒生指数重回2万点上方之际。

当前大消费市场依然是最“性感”的行业、快递市场作为国民经济晴雨表的代表之一，顺丰选择在香港二次上市，一方面能够持续增强国际知名度，加快“国民快递物流品牌”出海，拓展海外业务；另一方面，与国际三大巨头一致的直营模式也更加容易被长线投资者认可，吸引更多投资者的关注和认可，在香港市场构建长期可持续性境外资本运作平台，加之高效的管理团队，顺丰定位中高端、差异化发展之路或将加速。

关键词：