惠誉下调美国信用评级 美国债务“灰犀牛”越长越大

时隔12年，美国AAA信用评级再被下调。

当地时间8月1日，评级机构惠誉将美国的信用评级从“AAA”下调至“AA+”，预计未来三年美国的财政状况将恶化，政府总体债务负担将越来越重。

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在美国两党6月初达成债务上限协议后，美国实际上积累了更多债务风险。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，自从债务上限在6月被暂停之后，美国的联邦债务规模在不到两个月的时间内已经增加了1.8万亿美元至32.7万亿美元，而美国曾花了209年的时间才积累出最初的1.8万亿美元债务。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对记者表示，从时点上看，此次惠誉下调美国信用评级似乎反应较为滞后，美国政府已就债务上限问题达成协议，至少在2025年1月前债务问题暂时得到搁置。此次调整信用评级，惠誉表示更关注美国财政状况、债务负担和政府治理的中长期表现，认为未来三年美国财政状况将恶化，政府债务负担将加重，长期来看治理标准也在恶化。

虽然这是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次下调美国评级，但这不是美国历史上首次被评级机构取消最高主权信用评级。在2011年的上一次债务上限危机中，标普在美国政府和国会达成债务上限协议几天后，将美国的最高“AAA”评级下调了一级至“AA+”，理由是政治两极分化和纠正美国财政前景的措施不足。

目前，在三大国际评级机构中，仅有穆迪还对美国保持着最高的AAA评级。如果美国政府的治理能力不改善，政府债务负担继续加重，债务上限僵局反复出现，未来穆迪也有可能下调美国AAA评级。

惠誉下调美国信用评级为何“慢一拍”？

在美国AAA信用评级被下调背后，惠誉给出的解释是：预计未来3年美国会出现财政恶化，整体政府债务负担高企且不断增长。惠誉还指出，过去20年美国治理水平受到侵蚀，一再出现债务上限僵局，协议往往拖到最后一刻才达成。

惠誉下调评级并非没有征兆。5月24日，惠誉就曾将美国长期外币发行违约评级（AAA）置于负面评级观察。惠誉当时表示，美国两党极限拉扯阻碍了债务上限协议达成，在X日之前不会提高或暂停债务上限的风险已经上升。

最终美国两党6月初达成债务上限协议，主要内容包括限制2024年和2025年联邦政府的支出，换取暂停债务上限问题至2025年年初的解决方案，非国防预算支出2024财年（2023年10月1日开始）基本不变，2025财年获准增加1%。

为何在债务上限协议达成两个月后惠誉才将美国的信用评级从“AAA”下调至“AA+”？美国财长耶伦在惠誉做出决定后反驳称：“我强烈反对惠誉评级的决定，惠誉评级宣布的调整是武断的，而且是基于过时的数据。”

王有鑫分析称，延后下调美国主权信用评级弱化了市场反应，如果在债务上限危机发生时下调评级，显然将加剧国债市场的抛售压力。当前下调对市场的冲击明显弱化，由此我们看到，美债市场反应并不强烈，10年期国债收益率仅小幅上行，市场并未过度解读。

前路挑战重重

在惠誉下调美国AAA信用评级背后，实际上更多地反映了对未来的担忧。

Cresset财富顾问公司首席投资官Jack ablin表示，美国主权债务的问题在于，不仅仅是支付能力，还有支付意愿，这就造成了一个问题：每次债务上限谈判都令人沮丧，造成不必要的焦虑。每次美国政府进行债务上限或预算谈判时，都会出现这种僵局。我们正在为秋天另一次可能的停摆做准备。

更令人担忧的是，美国高债务这头“灰犀牛”正越长越大。Jerry对记者表示，目前美国联邦债务与GDP的比率已超过120%，债台高筑就意味着巨额利息支出。在截至6月份的2023财年前9个月中，利息支出超过6000亿美元，同比增长25%，从而导致联邦赤字达到1.39万亿美元，同比增长170%。

对于美国不断积累的债务风险，瑞穗证券美国首席经济学家Steven ricchiuto警告称，惠誉下调美国信用评级是向美国政府发出的一个额外警告，政府支出相对于税收是不可持续的，已经到了公共债务的净利息高于经济增长潜力的地步，无法再通过经济增长摆脱困境。

事实上，惠誉对美国经济的预测也释放了不利信号。惠誉预计，在美国信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓等因素推动下，美国经济将在2023年第四季度和2024年第一季度陷入温和衰退，2024年的实际GDP增长率将仅为0.5%。目前美国职位空缺仍然较高，劳动参与率仍然低于疫情前的水平，这可能对中期潜在增长产生负面影响。

展望未来，王有鑫预计，美国经济在三季度将减速增长，暂不会陷入衰退，但增长动能将持续弱化。四季度在加息的滞后和累积效应影响下，消费需求将减弱，企业投资条件将持续收紧，经济增速将进一步回落，增速可能会回落至0附近，存在陷入温和衰退的可能。当然，从目前经济表现看，美国经济也存在软着陆可能。

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