环球快消息!如何化解地方债务风险?

来源: 腾讯网2023-06-28 08:38:54
  

“中国公共债务的风险主要在地方债上,中国地方债占GDP的比例高达74%,这个比例在全球主要国家中可能是最高的,美国、德国不到30%,法国、英国不到10%。中国该如何应对地方债风险?”


(资料图片)

公共债务风险主要在地方债上

我们先来看看中国公共债务水平。截至去年底,中国政府的整体杠杆率大约100%,低于美国的145%、日本的260%,低于意大利、加拿大、法国、英国。跟发达国家相比,中国政府的杠杆率似乎不算太高,但是要考虑到我们还是一个转型国家。

最重要的是,中国政府的债务结构跟欧美国家有很多的区别。欧美国家主要是中央政府借债,地方政府的债务比例很低。中国相反,中央政府的债务比例很低,地方债务是大头。中国地方政府负债率在全球主要国家中应该是最高的。所以,中国政府债务的风险主要集中在地方债上。

中国地方债务主要包括一般债、专项债和隐性债。

截止到去年年底,地方的一般债和专项债加起来是35万亿左右。隐性债主要是城投债,规模更大、风险更高。我们重点关注城投债。

城投债,主要是地方政府的国有融资平台的所有债务,包括公开发行的债券,还包括银行贷款,以及其它非标债务。这些融资平台是国有的,而且很多债务由地方政府担保和背书。所以,城投债也可以算作是地方政府的债务。

去年年底,全国3000多家城投平台,城投债规模在54万亿左右,超过一般债和专项债的总和。当然,城投债具有相当的隐蔽性,还有不少估计没有统计进来,有些机构预测达到70万亿。

城投债为何会大规模膨胀?

城投债崛起于2008年金融危机时期的“四万亿”救市计划,然后在2016年宏观经济政策扩张中大规模膨胀。

2008年金融危机爆发后,中国政府推出了“四万亿”救市计划。

钱哪里来?中央政府安排了1.18万亿元资金,另外2.82万亿元由地方政府出资。

当时,地方政府财政预算资金不足,只能通过借贷融资。当时受旧预算法的约束,地方政府不能直接借债融资,不能单独发行债券,也不能直接向银行借钱。怎么办?

2009年,央行就出台了一个政策,支持地方政府设立国有融资平台(城投企业),然后以融资平台的名义发行债券、向银行贷款。这个政策相当于绕开了预算法,帮助地方政府快速融资。

这下不得了,地方融资平台在全国各地大规模设立,然后开始大举借钱。2009年,城投债券发行规模为1572亿元,2012年达到1.5万亿。

接下来,就是2016年供给侧改革、棚改货币化,三四线城市大规模投资,刺激城投债大规模增加。

2016年城投债券规模突破2万亿元,净融资接近1.5万亿元。

2021年达到巅峰,发行规模5.5万亿元。

上面这些都只是城投债债券,是在债券市场上公开发行的,还只是冰山一角。而真正的大头,是冰山之下的,就是银行贷款、其它金融机构的贷款以及其它债务。

公开发行的城投债券,审批权在中央,中央一般是宽两年紧两年。但是地方的这些银行信贷和其它债务,具有隐蔽性,就比较难控制,这类债务大规模增加。到目前为止,除了公开发行的城投债券,其它的隐性的城投债达到几十万亿,不低于40万亿。

很多人想,地方政府借这么多钱干什么呢?

地方政府借钱投资,利用城投平台借钱投资,主要投什么?包括公路、公园、水电、公交车等基础设施和城市运营服务,还包括福利性质的保障房,以及营利性质的高速公路、房地产、旅游景区等等。

这里面,地方政府、地方城投、地方银行组成一个三角关系。地方政府通过地方城投向地方银行借钱,然后购买国有土地(使用权)。地方政府可以获得土地出让金收入。地方城投获得土地后,一般是先开发土地,然后建设基础设施、保障房,或者将土地使用权卖给房地产企业。

地方政府的土地出让金驱动,以及其它利益驱动,同时银行和利率缺乏价格的刚性约束,导致城投企业借钱越借越多,风险越来越大。

城投债的风险有哪些?

第一,债务率太高。

城投债规模超过了一般债和专项债的总和,如果加上城投债,地方政府的广义负债率大幅度增加。像天津城投债1.2万亿元,加上城投债,广义债务率达到530%。贵州和云南城投债都达到1.1万亿元,加上城投债,广义债务率都超300%。

第二,偿还高峰期。

这几年是城投债偿债高峰,每年两三万亿,今年接近4万亿,历史最高。

第三,投资回报率极低。

城投平台,整体投资回报率中位数降到1%以下,投资回报率还不如银行存款。

第四,偿债能力脆弱。

城投平台现在缺净资产、缺流动性、缺现金,现金流净额跟债务比降至0.02%。可见,城投企业没有足够的现金还债。

城投企业陷入流动性困境,没有足够经营性收入,也没有足够的贷款。城投平台大量借新还旧,借钱还旧债。问题是,现在借钱也不好借,5月份城投债净融资是下降的。按这个趋势下去,借新还旧都比较难滚动。

如何化解地方债风险?

首先是要不要救,如果要救,我们看怎么救。可能有这么几个办法:

第一,统一“印钱”。

光靠地方解决不了,财政也无能为力,只能靠货币口“印钱”。“印钱”的方式可能有两种:一是降息,降息稀释债务,地方用低利率债务置换高利息债务,持续降低债务负担。二是央行可能设立一个结构性工具,专门给地方债提供流动性支持。

我之前说过,接下来货币政策的主要任务就是化解地方债务,庞大的地方债务将牵引货币政策走向降息。

第二,结构优化。

用高信用债置换风险债。中央部门、省级政府、计划单列市发行再融资债券,置换地方县市的风险债券,降低地方尤其是县市的债券比例和风险。

第三,银行展期。

地方政府牵头,地方城投跟商业银行协商展期,拉长债务周期,将本金偿付押后,降低利率。但是,这样操作一定要注意银行风险。

第四,开源节流。

开源包括地方盘活国有资产,将国有资产经营权打包给银行获得贷款。但是,不能大规模启动股权财政,这样会导致大规模的国进民退。当然,最主要的开源还是发展经济。

另外,节流也很重要,精兵简政,降薪减支,减少行政类的公共支出,减少低效无效的基建投资。

上面这四种办法,我未必完全支持,只是事已至此、木已成舟,债务化解难于上青天,可能是没办法的办法。

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责任编辑:sdnew003

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